Opkomende bedrijfsobligaties vormen grote en diverse markt
3 april 2018 -
Het universum van bedrijfsobligaties uit opkomende landen bestond tien jaar geleden nog eigenlijk niet, maar is uitgegroeid tot een diverse en op zichzelf staande beleggingscategorie met aantrekkelijke risico-rendementskansen voor actieve vermogensbeheerders.
De omvang van de categorie is 969 miljard dollar en daarmee vergelijkbaar met de markten voor Amerikaanse hoogrentende bedrijfsobligaties (914 miljard) en staatsobligaties uit opkomende landen (913 miljard). Het universum van opkomende bedrijfsobligaties bevat meer dan 1.000 uitstaande emissies in 52 landen en is gespreid over diverse regio’s en sectoren.
Aaantrekkelijke inkomstenbron
Met een gemiddelde yield van vijf procent bieden opkomende bedrijfsobligaties beleggers een aantrekkelijke inkomstenbron. De duratie van 4,5 jaar betekent dat de categorie bovendien relatief weinig gevoelig is voor de Amerikaanse renteontwikkeling. De gemiddelde rating van opkomende bedrijfsobligaties is investment grade en de benchmark, de CEMBI Diversified Index, omvat uiteenlopende bedrijven van hoge kwaliteit.
Joep Huntjens, Lead Portfolio Manager, Emerging Markets Corporate Debt bij NN Investment Partners, licht toe: "De macro-economische risico’s in opkomende markten zijn verdwenen en het macroklimaat is optimistisch. Deze markten profiteren optimaal van de versnellende wereldwijde groei, de herstellende grondstoffenprijzen en de historisch lage inflatie. De politieke agenda voor dit jaar is in opkomende markten hectisch en de markten kunnen volatieler worden door politieke onzekerheid. Gezien deze politieke complexiteit zijn actieve beleggers met lokale kennis beter in staat om de veranderingen in regimes en de mogelijke impact ervan op beleggingen te doorgronden."
Sleutelfactoren
Joep Huntjens schetst de sleutelfactoren voor opkomende bedrijfsobligaties: "De yield van opkomende bedrijfsobligaties bedroeg eind januari van dit jaar vijf procent, terwijl de rente op vijfjarige staatsobligaties nog circa nul procent bedraagt in ontwikkelde landen zoals Duitsland, Frankrijk en Japan. De Amerikaanse rentecurve biedt nog steeds positieve rentes, maar eind januari 2018 noteerde de vijfjarige rente op Amerikaanse staatsobligaties nog lager op 2,52 procent. Verwacht wordt dat de Federal Reserve de rente dit jaar drie of vier keer zal verhogen. Dus zullen producten met een hogere spread en een lagere rentegevoeligheid, zoals opkomende bedrijfsobligaties, waarschijnlijk een veerkrachtiger rendement genereren.
Opkomende bedrijfsobligaties bieden betere risico-rendementskenmerken dan andere opkomende categorieën. Dit blijkt uit de Sharpe-ratio van 0,95 in de afgelopen vijf jaar, tegenover 0,62 voor opkomende staatsobligaties³. De markt voor opkomende bedrijfsobligaties, zoals aangemerkt door de CEMBI Diversified Index, bestaat voor 58 procent uit emittenten met een investment grade-rating. De gemiddelde rating van de bedrijfsleningen in deze index is een investment grade-rating van BBB-/Baa3.
Het wanbetalingspercentage daalde voor opkomende bedrijfsobligaties van 5,1 procent in 2016 tot onder de 2,0 procent in 2017. Voor 2018 wordt 2,4 procent verwacht, versus 2,5 procent voor high yield in de VS. Dit onderstreept de veerkracht van opkomende economieën op de lange termijn en de sterke balansen van bedrijven in opkomende markten. De spreads op opkomende bedrijfsobligaties zijn in de afgelopen twee jaar fors gedaald. Ze bieden echter nog een premie versus Amerikaanse IG-bedrijfsleningen, IG-bedrijfsobligaties in euro en opkomende staatsobligaties."
Categorie in ontwikkeling
Huntjens concludeert: "Opkomende bedrijfsobligaties vormen een beleggingscategorie in ontwikkeling, met inefficiënties waarvan kan worden geprofiteerd en die het rendement van elke portefeuille kunnen verbeteren. Wel is een actief beheer essentieel om de meest aantrekkelijke resultaten te behalen. NN IP blijft daarom een gestructureerde beleggingsaanpak volgen en houdt vast aan een gediversifieerd, ervaren en geïntegreerd team om de meest relevante beleggingskansen te vinden."
